在2026年9月4日至8日举办的IFA 2026柏林展览中心北入口处，TCL将展区打造成沉浸式家居环境，电视、空调、冰箱、AR眼镜等产品散落在客厅与厨房的模拟空间中。而海信的展区则更显技术实验室风格，116英寸RGB-Mini LED电视、85英寸RGB场序显示、163英寸Micro LED巨幕一字排开，旁边是刚发布的家庭AI操作系统JUOS。两个展台相距仅数百米，却清晰展示了“黑电双巨头”的战略方向：一个强调“体验生活”，一个突出“展示技术”。

这反映了两家公司对“电视行业见顶后如何发展”这一问题的不同回答。TCL选择横向扩张，通过并购实现增长；海信则纵向深耕，通过选择性投入守住价值。

两种战略逻辑

上半年，海信视像的业务营收低于海信家电，而TCL电子的总收入也低于TCL科技。黑电虽非TCL和海信的全部业务，但仍是两大巨头的核心招牌。这一领域的动作揭示了战略差异：TCL电子表现出强烈的进攻性，而海信视像则更注重稳健。

2026年上半年，TCL电子研发费用同比增长21.9%，达到12.95亿元；海信视像研发费用同比下降2.34%，为11.82亿元。一升一降，TCL的投入金额超越海信。TCL电子的研发聚焦于三个方向：AI智能交互、新型显示技术（如SQD-Mini LED、印刷OLED）以及智能硬件。财报指出，AI应用已覆盖研发、制造、供应及销售全价值链，这意味着研发投入正支撑一个“平台化”能力，成果可复用于电视、手机、平板、AR眼镜等多个终端。IFA展台上“灵感栖居”主题展区的全场景智慧生活，正是这种平台化能力的可视化呈现。

TCL电子的创新业务呈现“多赛道并进”特征：光伏业务收入104.77亿元，同比增长2.3%；全品类营销（空冰洗）收入73.13亿元，同比增长1.4%；智能连接及智能家居收入9.53亿元，同比增长15.5%。这三个板块合计187.43亿元，占总收入的32%。

海信视像的研发投入同比减少，但这更像是投入结构的收缩与聚焦，总量下降，资源却向核心技术集中。其重心正在转向“深挖洞”，RGB-Mini LED的玲珑4芯真彩背光技术、场序显示、Micro LED等均围绕“显示”这一核心命题展开。海信视像的“新显示新业务”在2026年上半年整体营收41亿元，同比增长20%，占主营业务收入的14.66%。其中，商用显示业务收入同比增长127%，激光显示全球出货量增长17%，尤其是海外业务大幅增长73%。

显示技术的深入发展自然过渡到芯片业务。公开信息显示，海信芯片业务中，电视TCON芯片全球市占率约45%，激光电视全球出货量份额达70.3%，连续七年位居全球第一。海信在细分赛道上的聚焦式投入正形成局部垄断优势，但这些业务增速可观，仍局限于特定领域。

黑电业务的不同表现是一个缩影。TCL与海信在长期发展中衍生出众多业务，但主线是TCL横向扩张，海信纵向深耕。海信以终端为主，其他产业为辅，上市公司以黑电（海信视像）和白电（海信家电）为核心，其他衍生业务如科林电气和纳真科技，分别聚焦智能电网配用电设备和光模块，相对独立且占比小。TCL的业务则更庞杂，黑电与白电组成TCL实业板块，此外还有半导体显示面板、光伏及其他硅材料、电子产品分销等TCL科技板块。科技板块更像产业链上游，实业则以终端为主。

明显看出，海信更聚焦，TCL业务更广泛。海信主要的两家上市公司中，业务非常集中，明确以终端为主。2025年，智慧显示终端营收占海信视像的78%，空调、冰洗、小家电等业务占海信家电的99%。TCL则完全不同，TCL科技板块与家电终端关联不大，上半年营收887亿元，占TCL集团收入的57.6%。其黑电为主的TCL电子，上半年显示业务只占营收的65%，智家业务相对集中，白电占比达99%，但这项业务上半年营收99亿元，在集团中规模占比不大。

战略逻辑不同，结果也不同。海信的营收和增速都不如TCL。上半年，TCL电子营收约586.62亿元，同比增长16.4%；海信视像营收282.40亿元，同比增长3.71%。仅看黑电，TCL电子的显示业务收入约355.88亿元，与海信相差不多，但增速更高，达24.7%。放大到全部，包含科技和实业两大部分的TCL，上半年营收1540亿元，同比增长6%；包含视像与家电的海信，上半年营收750亿元，同比下滑2%。前者营收是后者的两倍，增长能力也更优。但增长并不代表一切，长期可持续运营更为关键。

分钱与花钱

纵向扩张的问题在于行业集中，宏观环境变化时影响明显，但优势是基本盘牢固。横向扩张虽然规模增长快，但对经营的考验更大。截至上半年末，海信视像资产负债率42.11%、有息负债13.56亿元、流动比率1.94，几乎没有周期性财务刚性，经营相对轻盈。海信家电资产负债率较高，为72.21%，但主要是经营性负债，有息负债相对较低。因此，海信经营轻盈，风险较低。

上半年，海信视像进行了大力度分红。2025年度分红方案对应金额12.27亿元，占当年归母净利润的50%，公司已连续多年保持这一比例。该笔分红在2026年上半年报告期内形成应付股利12.27亿元。海信视像管理层更倾向于将成熟业务产生的自由现金流返还股东，这并非现有业务没有增长机会，而是公司选择用分红体现股东回报，同时在新显示业务上保持选择性投入。

与海信形成鲜明对比的是，TCL电子2026年上半年未宣派任何股息，取而代之的是两项交易。今年3月，TCL电子与索尼达成协议，承接索尼家庭娱乐业务。7月，TCL电子以56.1亿港元收购TCL空调51%控股权，交割后空调业务正式并入上市公司体系。这导致一个特别现象：黑电业务为主的TCL电子接下来将包含部分空调业务，此外还有光伏业务和互联网业务，公司出现阶段性的定位混乱。这是TCL战略的一个缩影，在持续横向扩张过程中，公司快速扩张，但组织管理会在一段时间内陷入混乱，需要持续消化。

8月，TCL电子宣布，正考虑通过实物分派方式推动光伏业务板块分立并独立上市。这是业务调整的一个动作。分拆动机在于光伏业务与智能家电业务在资本配置、现金流周期和风险结构上存在差异。光伏涉及电站开发、融资、并网和长期运维，资金需求大、回款周期长，与电视等消费电子产品的经营逻辑截然不同。这一动作如果推进，将进一步印证TCL“用并购和资本运作做大规模、再分拆释放价值”的路径特征，这是一种以资本运作换规模与品类扩张的进攻型策略，逻辑是：与其把现金分给股东，不如用现金“买增长”。如果整合成功，TCL将有更多增长点；如果失败，股东不仅拿不到股息，还要承受商誉减值、整合亏损的双重打击。

例如计划独立的光伏业务。2020年，李东生斥资125亿元，摘得天津中环电子挂牌转让的100%国有股权，即TCL中环的前身，TCL借此进入光伏产业。然而，随着光伏产业持续内卷，TCL中环成为巨大拖累。最近两年每年亏损近百亿，上半年主营光伏半导体业务的TCL中环亏损32.04亿元，按此趋势大概率连续三年亏损。分钱与花钱，两者没有绝对对错，只有不同风险偏好。

五个TCL与两个风口

不同战略正引导两家公司走向不同未来。TCL在规模上更为成功，在半导体显示、互联网分销、新能源光伏等领域已具备相当规模。不过，这些业务仍需新市场刺激，横向拓展空间逐渐缩小，新阶段主要工作更倾向于消化现有业务与深耕海外。在IFA上，TCL重申了“在海外再造五个TCL”，创始人李东生明确表示欧洲将率先成长为承担经营责任的实体，拥有完整产业链供应链。目前TCL已在欧洲完成密集的本土化网络：以巴黎为欧洲总部，下设17个分公司，本土员工占比超90%，在波兰日拉尔杜夫建成中国企业在欧最大的电视制造基地，实现3至4天覆盖欧盟全境的供应链响应速度。

一系列并购后，TCL可进入的领域在变少，但持续并购后的风险集聚和行业周期变动挑战，需要更大市场提供支持。TCL几乎把所有业务都紧紧攥牢，哪怕今年8月撤回上市申请的通力股份，此前身份也是TCL通力电子。在李东生规划中，TCL旗下的黑电、白电、半导体、光伏等都是一盘棋，最终目标是业务协同，共同做大，形成横跨产业链上下游、全球市场高效设计、生产、制造、分销的家电帝国。TCL优势在于很早打通了从沙子到电视整机的垂直产业链，但问题也很明显：在白电等业务，TCL主要靠并购，容易陷入横跨产业却始终做不到绝对头部的困境。例如空调业务，核心压缩机等技术被竞争对手占据先发优势，突围难度大。海外市场是技术空窗期的最好过渡。因此现阶段，更关键的已不是并购扩张，而是消化好当前业务，寻求市场层面更大增量。

海信成功将空调、冰洗、小家电等业务做到百亿，但这些业务同样不具备与白电三巨头比拼的能力，且增量空间与黑电一样进入成熟期。因此，海信仍在苦苦追寻新增长曲线。2024年，海信通过资本战收购科林电气，后者主营分布式光伏、储能电站、充电站等EPC项目，海信借此布局新型电网、新能源产业。2025年，海信分拆纳真科技，这是基于海信产业链孵化出的光模块厂商，今年因踩中光模块风口，获得资本市场认可，即将登陆港交所。此外，海信2019年成立信芯微，是专注于显示芯片及AIoT智能控制芯片的Fabless模式芯片设计公司，致力于为各类显示面板及显示终端提供显示芯片解决方案，并为智能家电提供变频及主控解决方案。

在新的周期下，海信得到的积极信号是光模块与芯片设计赶上了风口，但难度依然存在。纳真科技2026年上半年营收53.93亿元，收入增长27.9%，但规模尚不够大；科林电气营收21.76亿元，保持小幅增长；信芯微IPO被终止，2022年营收仅5.35亿元。海信也在产业链关联领域拥有新业务线，但规模不如TCL。与TCL一样，两家黑电巨头在黑电之外的领域具备坐上牌桌的能力，但若要像黑电那样做到“数一数二”，还有距离。

长久以来，TCL与海信都在努力解决一个核心问题：黑电业务优势明显后，如何不再局限于黑电品牌标签？TCL更加大开大合，选择大幅横向扩张；海信则更强调主业稳健，同时向产业相关领域寻求增量。TCL站在中上游做面板与硅片，站在产业链下游做场景；海信则持续强化结构升级与品牌溢价。但从现阶段看，两大黑电巨头仍在解题，跳出黑电容易，打出新标签难。本文来自微信公众号“数读社”，作者：后雨，36氪经授权发布。开云体育地址